（本文作家汪涛，瑞银投资研究部亚洲经济研究利用）

 

2025-26年计谋支抓部分对消外部冲击

在基准状态下，咱们假定好意思国自2025年9月起分阶段对自中国入口商品加征关税，中国将加码计谋支抓。净出口可能在2025年仍会正面提振GDP增长，但到2026年出口可能大幅下滑，株连制造业本钱开支、况且对国内价钱带来下行压力。咱们斟酌2025-26年政府或加码财政膨大，从而补充场所政府轮廓财力、支抓基建投资，并激动房地产商场企稳。不外，跟着经济增长势头放缓，咱们斟酌CPI通胀增速可能在2025年放缓到0.1%、2026年小幅下降0.2%。

好意思国加征关税可能给增长带来冲击

咱们基准状态假定好意思国将于2025年一季度告示对约四分之三的中国入口居品加征60%关税，在2025年三季度到2026年二季度之间分阶段施行，但实践加征关税的时点、限制和幅度存在十分大的不细目性。

中国加码计谋支抓，提振国内经济增长

咱们以为2025-26年中国政府或将加码计谋支抓力度，以提振内需。具体而言，咱们斟酌增广财政赤字率或在2025年扩大2个百分点，一般环球财政预算赤字率扩大至3.5-4%（占GDP比重），卓著国债刊行限制上调至2万亿元，场所政府专项债新增名额上调至4.5万亿。咱们斟酌央行可能在2025年 降息30-40个基点、2026年进一步降息20-30个基点，并加落实房地产支抓 计谋。咱们还以为关税冲击可能会激动政府加码对住户挥霍的支抓，况且落实更多结构性创新。咱们斟酌2025年底东谈主民币兑好意思元汇率7.6，但政府不会主动将货币贬值算作宏不雅计谋用具。

房地产商场调度是影响经济增长的要津，可能仍需要一定时辰

9月底依赖，政府为提振需求、减少库存出台了一系列房地产支抓性计谋， 这些计谋或有助于促进房地产销售和价钱迟缓企稳。咱们当今斟酌房地产销售或在2026年上半年企稳，新开工于2026年年中企稳，2025年二者跌幅区分收窄至5-10% 和10-15%，一线城市房地产商场或最初企稳。政府房地产去库存进度、以及包括户籍创新和房贷利率下调在内的计谋支抓加码均可能影响咱们的基准预测，商场心扉变化亦然遑遽变量。咱们仍斟酌中国不会出现严重的信贷紧缩或典型的金融危险。

 

（本文仅代表作家个东谈主不雅点）

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汪涛

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