增量资金流入还有空间，春季行情未完。（1）分子端：长债收益率上行涌现基本面改善预期高涨。一是历史警告上，地产销售增速、固定钞票投资增速等均与十年期国债收益率呈较为彰着的正筹划；二是节后国债收益率出现彰着上行，后续地产销售、固定钞票投资、耗尽增速等可能有所回升。（2）流动性：增量资金流入还有空间。一是宏不雅流动性短期保管宽松：最初，国际对国内宽松制肘有限；其次，国内资金面近期偏紧，一季度仍可能降准降息。二是增量资金流入还有空间：最初，以全A 成交额达到2 万亿傍边推算，融资可能还有1000 亿傍边的流入空间；其次，本轮陆股通成交额高涨幅度（61.7%）与2024 年（64.1%）肖似，展望本年春季行情本领陆股通流入可能在900 亿傍边；再次，展望新发基金单月依然保管在200-400 亿傍边的水平，回升幅度有限；临了，险资等长久资金流入空间仍较大。

　　（3）风险偏好：短期可能延续偏强。一是商场情谊目的仍处于中性水平：最初，股权风险溢价仍处于高位；其次，除科创50 外，大王人指数估值分位数均处于中性水平。二是外部事件对商场情谊有一定扰动。三是短期国内策略延续支捏风险偏好。

　　科技短期情谊偏高，但并不外热，退换后照旧逢低树立的契机。（1）科技短期情谊偏高。一是TMT 成交额占比已达46%，逾越2009-2010、2013-2015、2019-2021年三轮科技行情的成交额占比最高值，接近2023-2024 年科技行情中成交额占比最高达50%的水平；二是TMT 成交额占比从30%进步到46%的速率快于前几轮科技行情。（2）科技行情短期并不外热，退换后照旧逢低树立契机。一是TMT 成交额占比/TMT 总市值占比彰着低于前几轮科技行情：最初，成长行情中，TMT 的板块成交额占比/板块总市值占比最高值在2.2-3.4 倍傍边，医药板块成交额占比/板块总市值占比约在1.5-8.0 倍傍边，电新板块成交额占比/板块总市值占比最高在2.1 倍傍边；其次，2024 年9 月18 日于今TMT 成交额占比/TMT 总市值占比最高在2.2 倍，远低于前几轮行情。二是TMT 行业轮动还未完成：最初，历史上成长行情（TMT、电新、医药）处于中后期时，除传媒和医药行业外，龙头股（全行业市值前5 名）涨幅均低于非龙头股涨幅；其次，2024 年9 月18 日于今，TMT 非龙头股涨幅在79.3%，龙头股涨幅在92.1%，行业轮动未完成。

　　科技照旧干线，短期延续怜惜退换后的科技、可能补涨的成长和耗尽等行业。（1）短期科技照旧干线，耗尽和部分低估值红利也可能补涨。一是短期仍可能相对占优：

　　最初，复盘历史，两会前后高景气的行业捏续占优，两会后若经济基本面出现较强设立则顺周期筹划行业可能占优；其次，短期东说念主工智能、机器东说念主等产业趋势不停上行捏续鼓励科技行业景气上行，而经济基本面可能保管弱设立，顺周期相对占优的条目不知足。二是短期耗尽和部分低估值红利行业可能补涨：最初，历史警告上，春季行情本领前期涨幅靠后的行业在中后期泄漏可能相对偏强；其次，2025/1/13日于今煤炭、石化、银行等低估值红利和家电、食物饮料等耗尽行业涨幅靠后，可能补涨。（2）短期提议延续逢低树立：一是策略和产业趋势进取的电子（半导体、耗尽电子）、机械（机器东说念主）、传媒（AI 期骗）、通讯（算力）、揣测机（自动驾驶、数据身分）；二是基本面可能改善和补涨的电新、医药、商贸、社服、券商。

　　风险提醒：历史警告异日不一定适用，策略超预期变化，经济设立不足预期。

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