国金证券股份有限公司郑树明,霍泽嘉近期对山东高速（600350）进行探讨并发布了探讨阐发《功绩同比增长H1通行费收入提高》，给以山东高速买入评级。

　　山东高速

　　功绩简评

　　2025年8月29日，山东高速发布2025年半年度阐发。1H2025公司罢了贸易收入107.4亿元，同比下滑11.5%；罢了归母净利润17.0亿元，同比增长3.9%。其中，Q2公司罢了营收62.7亿元，同比下滑17.6%；罢了归母净利润8.9亿元，同比增长3.0%。

　　霸术分析

　　贸易收入同比下滑，公路通行费收入加多。1H2025公司贸易收入同比下滑11.5%，主要因本期对路桥项主义建造劳动收入减少所致。主业方面，1H2025公司罢了通行费收入(含税)49.1亿元，同比增长5.5%，主要由于济菏高速通车后通行费收入同比增长165.5%。其中，公司中枢路产济青高速罢了通行费收入14.8亿元，同比增长0.57%，主要由于分流等影响客岁也曾出现，现在通行费收入褂讪。

　　毛利率同比增长，用度率同比高潮。1H2025公司罢了毛利率34.4%，同比增长5.7pct，主要或由于零毛利的PPP建造收入减少。用度率方面，1H2025公司时候用度率为13.1%，同比增长1.4pct。其中财务用度率为7.7%，同比增长1.06pct，是时候用度率加多的主要原因，上半年公司财务用度同比增长2.6%，或由于济菏高速改扩建生效后财务老本高潮，财务用度率高潮主要或由于贸易收入下滑。1H2025公司罢了投资收益6.39亿元，同比下滑8.8%，公司1H2024有措置弥远股权投财富生的收益3249万元，本期莫得该收益。由于公司毛利率增长，1H2025公司归母净利率为15.8%，同比增长2.3pct。

　　王人鲁高速净利润下滑，轨说念交通集团净利润增长。1H2025，公司旗下王人鲁高速集团录得高速公路业务收入8.5亿元，同比高潮70%，净利润2亿元，同比下跌21.6%，主要由于济菏高速改扩建完工后折旧摊销及财务老本高潮。1H2025轨说念交通集团罢了净利润2.2亿元，同比增长14%，轨说念交通集团完成货运量5516万吨，同比增长2.2%，净利润大幅提振主要由于铁路运载降本增效、销售业务取得订单较多。公司旗下信息集团录得净利润0.8亿元，同比增长20.5%，主要由于加强市集开导及降本增效。

　　盈利瞻望

　　保管2025-2027年归母净利瞻望为34.9亿元、36.4亿元、38.9亿元，保管“买入”评级。

　　风险指示

　　经济建造不足预期风险，改扩建工程成立经由不足预期风险，高速公路收费战术变化风险，投资收益大幅缩减风险。

　　最新盈利瞻望明细如下：

　　该股最近90天内共有1家机构给出评级欧洲杯体育，买入评级1家。