东吴证券股份有限公司曾朵红,周尔双,谢哲栋,许钧赫近期对儒竞科技（301525）进行研究并发布了研究评释《2025年半年报点评：主业已进入底部区间，AIDC&机器东谈主限制器增量可期》，赐与儒竞科技买入评级。

　　儒竞科技

　　投资重点

　　事件：公司发布25年中报，25Q2营收3.49亿、同比-4%，归母净利润0.51亿、同比+1%，扣非净利润0.43亿、同比-1%。Q2毛利率27.5%，同比+5.9pct，外洋热泵收入占比普及转化带动利润率回升、同期电动车范围效应链接体现；归母净利率+0.7pct。研发用度率从22年4.8%提至25H1的9.0%，中永远新品类的进入督察高位、后续放量值得期待。Q2公司受搬厂影响基本在可控范围内，事迹适宜商场预期。

　　主业25Q2基本见底：Q3起暖通及电动车热泵均有望进入环比提速阶段。1)暖通空调：25H1收入4.2亿，同比-4%。分讹诈看，业务大头欧洲家用热泵去库周期进入尾声+欧洲列国政府发布补贴等利好政策，公司热泵收入(主要在外洋)大幅增长；商用空调主要受地产下行周期影响、同比下滑，但数据中心等商用鸿沟咱们预测H2会起到正孝顺；家用空调竞争历害、利润率薄，不时政策性缓慢。2)电动车：H1收入2.6亿、同比+37%；Q3起电动车业务从单一热泵限制器品类启航，隐敝电动车热惩办全场景、电机限制多鸿沟，H2起新品类有望带动ASP从500元提至1000元+，咱们预测全年收入有望已毕同比40-50%增长。

　　数据中心热惩办能效升级机遇已至、儒竞绑定艾默生切入北好意思。公司与艾默生相助渊源深，2014年即和艾默生结伙，分散提供居品时间和好意思欧渠谈(艾默生擅长压缩机，儒竞提供限制器ODM)。北好意思热泵能效圭臬普及带动IDC空调部件升级，变频时间浸透率普及(尤其是配套经受HVDC架构的直流数据机房)。面前谷轮(原艾默生)等对公司审厂责任发扬顺利，随后续泰国工场全面运转，26年起公司有望借助艾默生对北好意思AIDC已毕变频器批量出货。

　　机器东谈主电机限制器静待放量，捏续跟进外洋大客户。公司在机器东谈主鸿沟主要居品为要害&灵敏手执行器的电机限制器(与变频时间同源)，咱们预测ASP在7-8000元级别。当今尚处于进入期，咱们预测量产供应在27年及以后。

　　盈利预测与投资评级：咱们基本督察25-27年归母净利润预测为2.3/3.2/4.1亿元，同比+35%/+39%/+31%，对应现价PE分散为39x/28x/21x，公司暖通边缘归附，新动力车高增，机器东谈主业务新品迭代中，督察“买入”评级。

　　风险教唆：外洋热泵需求不足预期，机器东谈主业务不足预期等。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有2家机构给出评级欧洲杯体育，买入评级2家；往日90天内机构指标均价为82.89。